杨德龙：两融余额大增 成交量居高不下 预示着后市行情依然值得期待

　　自9月24日政策转向以来，市场经历了快速上涨，成交量急剧放大。近日，成交量多次接近2万亿，10月8日更是创下3.5万亿的日成交量新高，远超2015年5000点高位时的2.3万亿日成交量。这一现象表明，市场上涨极大地激发了投资者的交易热情。

　　随着市场成交量的上升和财富效应的显现，两融余额也有所攀升。从9月24日之前的1.37万亿增加至1.85万亿，增长近5000亿，显示出投资者对后市的积极乐观态度。尽管我不建议投资者加杠杆，因为市场波动可能导致较大损失，但市场的赚钱效应确实吸引了更多投资者通过两融增加仓位。巴菲特曾警告，加杠杆可能使时间成为投资者的敌人，因此建议谨慎对待。

　　外资在过去一个多月大量流入A股市场，流入金额超过千亿，居民储蓄向资本市场转移的迹象也很明显。银证转账金额不断攀升，成为市场行情上涨的重要推动力。市场经过第一波大涨后，投资者对政策的期待增强，但近期一些利空因素导致市场回调，目前处于震荡调整期，酝酿第二波上攻。

　　尽管市场有资金流入支持，但在获利回吐压力下，市场出现一定回调，但这是正常调整，并未改变市场向上趋势。从两融余额增加的加仓方向来看，主要是弹性较大的热点板块，如电子、券商、电力设备等，这些板块近期涨幅较大。对于加杠杆的投资者来说，他们的风险偏好较高，因此偏好配置涨幅大、弹性大的板块，但这也意味着股价波动较大，投资风险较高。

　　市场的热点在轮动，近期表现强势的板块主要是弹性较大的中小盘个股。随着行情深化，可能会转向业绩优良的白马股。两融加仓方向提供了行情线索，通常加仓方向是近期表现好的热点板块。目前，两融投资者主要是个人投资者和游资，机构通过两融加杠杆的情况较少。

　　央行创设了两个工具，一个是互换便利，为机构加杠杆提供支持，目前已有券商、基金、保险公司申请，首期5000亿，申请金额约2000多亿。另一个工具是为上市公司大股东创设的再贷款，通过商业银行贷款回购自家股票，增加股票活跃度，提升信心，这也为市场增加了增量资金。

　　ETF已成为机构和个人投资者加仓的重要工具。自9月24日行情启动以来，ETF规模从2.7万亿增加到3.7万亿，一个多月增加了1万亿，显示出ETF投资已成为许多投资者的首选，也是增长最快的基金类型。由于ETF是被动投资基金，交易便利，且股票仓位至少95%以上，因此在上涨时弹性较大，涨幅超过大部分主动基金。下跌时，ETF的跌幅也超过大多数主动基金，属于高仓位、被动投资品种。

　　由于ETF交易便利，且具有较大弹性，符合许多投资者的投资需求，因此在本轮行情启动后成为规模增量最大的基金品种，为市场带来大量增量资金。成交量反映了投资者的交易意愿，在行情启动前，市场成交量萎缩至5000亿以下，之后持续放量，10月8日创出天量成交，近日也在2万亿左右，反映出市场行情已经启动，投资者通过积极交易获取机会。

　　量价往往是同向的，量会先行。在成交量居高不下的情况下，价格迟早会上涨，因此对后市行情可以更有信心。量始终保持高位是一个积极信号，表明投资者愿意在市场上进行交易，推动市场重心进一步上移。当然，市场没有只涨不跌的情况，在经过一段时间上涨后，也累积了获利盘，特别是前期爆炒的投机板块，最近出现了大跌甚至连续跌停，这是市场上涨过程中的正常调整，也预示着市场行业可能会出现轮动。

　　从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向。许多优质白马股相对于高点的价格仍然较低，只有高点的三折、四折。因此，在市场调整过程中，逢低布局这些被错杀的优质龙头股或优质龙头基金，布局第二波上攻行情是当前较好的投资策略。